行業(yè)核心觀點

2016年初至今的機械行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)與我們2016年度策略和中期策略中給予的“同步大市”評級相吻合。中央經(jīng)濟工作會議明確了2017年的主線是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，貨幣政策定調(diào)是“穩(wěn)健中性”，同時“防控金融風險”和“防控資產(chǎn)泡沫”，但為了“穩(wěn)增長”目標的實現(xiàn)，對財政政策的定位變成了“更加積極有效”。我們認為，機械行業(yè)中的高估值個股（同時兼具高市盈率、高市凈率、高市銷率）將在2017年“穩(wěn)健中性，防控風險”的大環(huán)境下有估值回歸的壓力，在投資方向選擇上需要更偏重于受益“更加積極有效的財政政策”和“深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的領(lǐng)域，我們選取了：受益擴大鐵路有效供給帶來需求擴張的軌道交通設(shè)備板塊、受益更加積極有效財政政策的工程機械領(lǐng)域、受益核電政策和業(yè)績兌現(xiàn)雙輪驅(qū)動的核電設(shè)備領(lǐng)域。展望2017年全年機械行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)，依舊維持機械行業(yè)整體“同步大市”的評級。

投資要點

軌交設(shè)備

“十三五”期間年均增加鐵路運營里程約5800公里（年復(fù)合增長率4.39%），其中年均增加高速鐵路里程約2200公里（年復(fù)合增長率9.57%）。預(yù)計“十三五”期間全國鐵路固定資產(chǎn)投資4萬億元左右，城市軌道交通投資總規(guī)模將超過2萬億元，將直接帶動軌交設(shè)備的需求。預(yù)計每年動車組三、四、五級修的規(guī)模會越來越大，加之規(guī)模更大的城市軌道交通運營車輛的維修保養(yǎng)，未來軌交維保市場將帶來巨大的設(shè)備更新需求。

二

工程機械

工程機械行業(yè)連續(xù)5年下滑的局面已經(jīng)開始有所改觀，最困難的時期可能已經(jīng)過去。歸功于房地產(chǎn)市場的回暖和穩(wěn)增長政策推動下的基建投資托底，2016年包括挖掘機、裝載機、推土機、壓路機等在內(nèi)的工程機械銷量全面出現(xiàn)了觸底回升。交通、市政、水利等PPP項目落地將有效提高國內(nèi)基建投資的增速，從而直接帶動工程機械設(shè)備的需求。預(yù)計接近240萬臺的老舊設(shè)備將在“十三五”期間因排放標準淘汰，將帶來巨大的存量設(shè)備更新需求。

三

 核電設(shè)備

“十三五”期間全國核電投產(chǎn)約3000萬千瓦、開工建設(shè)3000萬千瓦以上，2020年裝機達到5800萬千瓦?？鄢莱歉?號機組后，以目前在建的單機容量平均約110萬千瓦的多數(shù)核電機組計算，“十三五”期間還需要再開建約27臺核電機組。預(yù)計國內(nèi)的新建核電項目審批只會略有延期，并看好將要到來的國務(wù)院核準新一批核電項目所帶來的核電設(shè)備板塊的投資機會。

四

重點公司推薦

康尼機電——主業(yè)增速略有放緩，未來看點在軌交維保；

徐工機械——定增推進轉(zhuǎn)型升級，匯率波動助力業(yè)績提升；

江蘇神通——主業(yè)和并購雙輪驅(qū)動，定增助力轉(zhuǎn)型升級；

海陸重工——立足余熱鍋爐主業(yè)，拓展核電和環(huán)保業(yè)務(wù)。

2016年初至今機械行業(yè)市場表現(xiàn)回顧

在行業(yè)整體表現(xiàn)略差于滬深300的背景下，機械行業(yè)內(nèi)部也存在分化。年初至12月23日，中信機械二級子行業(yè)中，金屬制品上漲了3.74%，有明顯強勢的表現(xiàn)。從剔除上市交易不到1年個股后的255只個股的漲跌幅區(qū)間分布看，表現(xiàn)集中在0%至-40%之間的個股有178只，占比69.80%。

軌交設(shè)備

受益擴大鐵路有效供給帶來需求擴張

一

中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》明確鐵路建設(shè)目標

按《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，2016年至2020年年均增加鐵路運營里程約5800公里（年復(fù)合增長率4.39%），其中年均增加高速鐵路里程約2200公里（年復(fù)合增長率9.57%）；2021年至2025年年均增加鐵路運營里程約5000公里，其中年均增加高速鐵路里程約1600公里。我們預(yù)計，目前“四縱四橫”的高鐵網(wǎng)升級至“八縱八橫”的高鐵網(wǎng)、擴大中西部路網(wǎng)覆蓋、打造綜合交通樞紐等一系列規(guī)劃，將為“十三五”期間全國鐵路帶來近4萬億元的固定資產(chǎn)投資，進而直接帶動軌道交通設(shè)備的市場需求。同時我們也要對“十三五”過后全國鐵路固定資產(chǎn)投資和高速鐵路投資建設(shè)的下降有所預(yù)期。

二

城軌交通：預(yù)計“十三五”城市軌交投資超過2萬億

全國城軌交通2014年和2015年兩年的投資復(fù)合增長率達到了30.43%?！督煌ɑA(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動計劃》在城市軌道交通方面，重點推進103個項目前期工作，新建城市軌道交通2000公里以上，涉及投資約1.6萬億元。我們預(yù)計，“十三五”期間我國的城市軌道交通投資總規(guī)模將超過2萬億元，年均完成投資4000億元左右，這些在建、即將建成和待建的城市軌交將帶來巨大的軌交設(shè)備需求。

三

軌交維保將帶來存量設(shè)備更新需求

截至2015年底，我國動車組擁有量為1883組、17648輛，比2014年增加479組、3952輛；全國擁有軌道交通運營車輛19941輛、48165標臺，分別增長15.3%和15.3%。我國的動車組保有量和城市軌交車輛保有量已達到很大的規(guī)模，動車組和城軌車輛的維修保養(yǎng)市場正在快速形成。2017年第一次動車組高級修招標的動車組維修數(shù)量就超過2016年全年。我們預(yù)計，隨著高鐵運營里程的增加，動車組保有量繼續(xù)增加，每年三、四、五級修的規(guī)模會越來越大，加之規(guī)模更大的城市軌道交通運營車輛的維修保養(yǎng)市場，未來軌交維保市場將為軌交設(shè)備公司帶來巨大的設(shè)備更新需求。

工程機械

受益更加積極有效的財政政策

一

工程機械行業(yè)最困難的時期可能已經(jīng)過去

在2016年房地產(chǎn)新開工面積同比增速由2014年和2015年連續(xù)兩年負增長轉(zhuǎn)為正增長之后，面對2017年房地產(chǎn)投資增速因調(diào)控政策帶來的下降風險，更加積極有效的財政政策有望推升基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速來支撐中國經(jīng)濟的發(fā)展。我們認為，伴隨著此前4萬億投資刺激效應(yīng)在2011年之后大幅減弱以及2010年下半年開始的房地產(chǎn)限購全面實施所導(dǎo)致的工程機械行業(yè)連續(xù)5年下滑的局面已經(jīng)開始有所改觀，工程機械行業(yè)最困難的時期可能已經(jīng)過去。

二

銷量觸底回升，看好PPP項目推動和存量設(shè)備更新

從工程機械的銷量來看，挖掘機銷量的同比增速從2016年2月起開始轉(zhuǎn)正（4月份出現(xiàn)單月同比下降），9月至11月三個月的當月銷量均較2015年同期增長超過70%，2016年前11個月的挖掘機累計銷量達到63410臺，已比2015年全年56349臺銷量多7061臺，較2015年前11月增長20.01%；裝載機銷量增速從2016年9月開始連續(xù)三個月轉(zhuǎn)正，11月銷量同比增加21.85%。我們認為，包括挖掘機、裝載機、推土機、壓路機等在內(nèi)的工程機械，2016年銷量全面出現(xiàn)了觸底回升的狀態(tài)，這可以歸功于房地產(chǎn)市場的回暖和穩(wěn)增長政策推動下的基建投資托底。

從2015年5月至今，國家發(fā)改委已推介了四批PPP項目，共計約7.31萬億。為了加快推動PPP項目的建設(shè)，財政部已經(jīng)啟動了三批PPP示范項目的申報篩選工作，共計752個項目，總投資20097億元，并明確了第二批示范項目應(yīng)于2017年3月底前完成采購，逾期未完成采購的將調(diào)出示范項目名單，第三批示范項目原則上應(yīng)于2017年9月底前完成采購。我們認為，在國家發(fā)改委和財政部的大力推動下，交通、市政、水利等PPP項目落地將有效提高國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資增速，從而直接帶動工程機械設(shè)備的需求。

雖然目前對非道路移動機械的存量排放標準沒有限制，但2016年7月12日北京市在用非道路移動工程機械登記工作項目啟動，預(yù)計2017年第一季度將完成北京市10多萬臺工程機械的檔案建立，之后北京市將再行研究下一步的老舊設(shè)備報廢措施。目前我國700萬臺在用工程機械設(shè)備中，處于國零排放標準的設(shè)備接近200萬臺，處于國一排放標準的設(shè)備接近40萬臺，隨著大氣污染防治工作的推進，我們預(yù)計未來將出臺有效措施逐步淘汰這接近240萬臺的老舊設(shè)備，這將為2017年至2020年的工程機械行業(yè)帶來存量設(shè)備更新的需求。